航运业最近一轮的景气周期持续了五年之久，航运企业在这轮超级牛市中积累了数额空前的经营性现金流，但百年不遇的金融风暴使我们开始关心：如果未来极端情况发生，企业经营性现金流为负，航运公司可以支撑多久，能不能等到下一个春天？我们从未来三年资本支出、资产负债表和现金消耗速度多个角度进行了比较分析。从未来三年资本支出看，由于航运高度景气，船舶订单和造价的提升也扩大了航运企业的贷款数量，在一轮造船高峰中，航运企业未来三年的资本支出也很可观。其中中国远洋现金流最充裕，并且在上半年取消了部分新造船订单；中海发展和长航油运未来三年资本支出比较大，预计现金流将逐渐紧张。总体看，我们认为国内航运企业现金流状况尚可，中国远洋、中海发展、中远航运等都有足够的能力支撑到下一个景气周期来临。相对来说，长航油运的资金比较紧张，但公司对未来的融资安排都已基本落实。另外，以长航集团的品牌和信誉，我们认为公司渡过航运业的低谷并非难事。因此，对中国企业来说，最好的选择是，尽可能保住现金，耐心等待下个出手机会。

　　作者：海通证券