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 拖车快讯
中国远洋(601919)BDI大涨支持利润大增
2008/8/30
广州拖车网 （ www.GZtuoche.com) 【内容摘要】

　　1．事件

　　2008年8月27日公布半年报告，公司上半年收入为621.6亿元，同比上升50%，实现净利润141.55亿元，同比上升101%，基本每股收益1.39元，同比上升65%，，每股净资产5.56元，净资产收益率24.9%，上升幅度达到90%以上。

　　2．我们的分析与判断

　　由于2007年底公司完成集团公司的干散货资产的收购，公司2008上半年收入和业绩出现比较大变化，目前比较的数据是包括2007年干散货数据的比较。首先，主要业务干散货运输业务完成货运量13585万吨，同比增长4%，货运周转量6792亿吨海里，同比仅仅增长1%，而由于BDI指数大涨，使得散运收入达到393亿元，大幅度增长86.6%，实现毛利163.3亿元，同比上升124.8%；其次，集装箱运输业务达到301万标准箱，同比增长8.9%，相应收入208亿元，同比上升了10.4%，实现毛利22.5亿元，同比上升56.1%。

　　我们认为，上半年受到中国进出口贸易保持25%的高速增长支持，公司传统业务集装箱运输稳健增长，运输成本得到有效控制，运行效率明显提高，使得集装箱运输毛利水平大幅度提高；但是使得公司上半年业绩大幅度上升的主要原因还是国际海洋运输价格指数BDI大幅度上升，使得散运周转量仅仅增长1%的情况下，散运毛利从72亿上升到163亿，增长幅度达到124.8%。

　　而我们统计看到2007年上半年的BDI平均指数是5318点，而今年上半年平均指数是8556点，平均上升幅度达到61%，这是上半年公司业绩大幅度的关键因素。另外公司采用经营船战略，指数低时候租入大批船，指数高的时候租出船舶，获得收益，所以经营船的战略也是该公司的一个主要经营手段

　　3．投资建议

　　我们认为，公司干散货业务收高速增长依靠BDI大幅度上升支持和经营船战略的收益，而公司自己散货运输量和周转量明显增长缓慢，受到国内外经济减速影响，2008年下半年国内外干散货运输需求将增长有小幅放缓，集装箱运输将继续多年稳健增长的态势，我们预计公司2008年收入为1181亿，增长26%，净利润为256亿，增长34%，2008年每股收益为2.51元，按照目前股票价格2008年动态PE为5.9倍。目前股票价格已经进入长期投资区域，股票目前出现比较严重的低估状态，股票合理估值为32元。所以我们将公司评级从“谨慎推荐”上升为“推荐”。

　　投资者应该注意到，公司属于大周期的运输行业，国际海洋运输的需求和供应都存在相当的不确定性，BDI指数的大幅度波动对公司业绩影响比较大。

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